曩昔，从科技股到典当借款债券等商场的快速添加都以失利告终。美国国债被以为是华尔街最安全、最易于买卖的证券。
现在，美债商场添加并不是困扰投资者的仅有问题，部分人士还忧虑新规将改动买卖方式，虽有助于缓解严重局势，但也会形成不行预见的结果，比方2019年和2020年的现金缺少曾导致买卖受阻、利率上升。
耶鲁大学金融安稳方案(Yale Programon Financial Stability)研讨副主任史蒂文·凯利(Steven Kelly)说：“这些法规都无法处理国债堆积如山的问题。”
堆积如山的债款
当政府从税收中取得的资金不足以付出开支时，财政部便会发行债券以添补缺口。考虑到为归还到期债券持有者而不得不出售的债券，财政部上一年为补偿赤字净筹集了2.4万亿美元。
自2019年末以来，美债商场已添加60%以上，到达27万亿美元。与2008-09年金融危机之前比较，商场规模扩展了约六倍。
保守派曼哈顿研讨所(Manhattan Institute)兼职研讨员、前财政部高级顾问斯蒂芬·米兰(Stephen Miran)说：“在和平时期的经济扩张中呈现近2万亿美元的赤字，这对商场来说是一笔很大的债券消化量。”
美国国会预算办公室估计，未来几年政府开销将继续攀升，人口老龄化将进步社会保证和医疗保险等项目的本钱。利息本钱上升也会推进债券发行。
上一年秋天，不断添加的债券出售引发了商场动乱，促进财政部转向出售更多短期债券。一年期或更短期限的收据占未归还债券的份额已升至22.4%，高于为政府供给主张的假贷委员会所设定的20%的主张上限。
从那时起，债券需求便已捉襟见肘。投资者仍不需求额定补偿以持有较长时间国债，所谓的期限溢价实际上是负的。
国债需求保持安稳的一个原因是替代品较少。许多公司在疫情期间利率接近于零时发行长时间债券，在美联储开端进步利率时则放缓假贷。典当借款支撑证券商场简直冻住，在几十年来最贵重的住宅商场上，简直没有美国人搬迁。
不同的买家
对冲基金、货币商场基金和海外投资者现在是美国债券商场的首要融资者。因为危机后的法规约束，银行多年来一向在削减购买国债，而未来这些法规将变得愈加严厉。
当时，货币基金正阅历着创纪录的资金流入，资金很多涌入短期国债。在美联储的数据中，对冲基金混合着家庭基金，添补了美联储所留下空白的首要部分，该空缺即为美联储正减持为支撑经济而堆集的债券。
但至少有一项触及国债和国债期货的抢手买卖令监管组织感到严重。美国证券买卖委员会(SEC)新规很或许会下降该买卖盈余才能，对冲基金业正提起诉讼，而部分基金也已开端撤资。
海外投资者继续买入
尽管海外投资者一向在稳步购入美国国债，但美元走强和其他地方优质债券供给添加或将减缓购买速度。海外投资者所持有美国国债已降至未归还债券的四分之一以下，而在2015年，这一份额为三分之一以上。
美元走强并没有对日本投资者发生太大影响。多年来，日本国内利率一向低于零，因而日本投资者一向在海外寻求收益，最近持有国债已增至1.2万亿美元。日本在2019年超越我国，成为美国最大的海外债权人。
日本央行上星期将利率从负值区间上调，并取消了长时间债券收益率上限。不过，分析师估计日本央行不会让收益率飘得太高，以防止国债资金大幅外流。
加强监管
与政府债款相关的商场紊乱曾加重雷曼兄弟的关闭和2020年3月的商场惊惧。美联储主席鲍威尔上星期标明，美联储期望防止相似2019年隔夜利率飙升时所要求的干涉。
纽约梅隆银行商场结构主管Nate Wuerffel说：“美联储决策者期望防止再次发生相似2019年的事情。”他说，即使是为期一天的融本钱钱激增，也或许导致组织无法付款或现金缺少，然后导致违约。
美联储在疫情期间设立了后备资金，以吸收潜在商场压力。但即将出台的银行法规或许会使银行资金愈加缺少。
SEC现在正拟定新的保证办法。其间包含要求更多与国债挂钩的买卖经过中心结算中心进行。在银行每天数万亿美元的易手之间刺进一个中间人，将有助于下降监管担负。但是，更高的买卖本钱或许会阻止对冲基金继续购买美债，然后引发基金业诉讼。
美国财政部担任金融商场业务的助理部长乔希·弗罗斯特(Josh Frost)标明，监管组织的方针是改进日常条件，进步抗危险才能。他说：“咱们期望将冲击来暂时对商场的影响降到最低。”
展望未来
部分人士标明，财政部对商场的忧虑可以找到处理办法。世界掉期及衍生品协会交易集体最近要求美联储康复一项疫情时期方针，该方针答应银即将国债和寄存央行存款扫除在监管缓冲区之外，该缓冲区强制要求银行持有本钱占借款及其他财物必定份额。这将答应银行为更多美债融资，并在商场趋紧时敞开其财物负债表。
部分人士忧虑，假如不处理不断添加的债款问题，投资者将长时间面临更高的债券收益率。战役、扩张性财政方针、去全球化和移民带来的通胀远景标明，债券利率将比疫情前更高。
前财政部高级顾问斯蒂芬·米兰称：“对长时间债券投资者来说，最重要的一个问题便是利率会继续走高多久。”
本文源自：智通财经网
